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11月经济指标仍在合理区间
作者:     日期:2019年12月02日     

本报记者 刘慧

11月,全国规模以上工业增加值同比增长5.4%,预期5.9%,前值5.9%。1月至11月,全国固定资产投资累计同比增长5.9%,预期5.8%,1月至10月累计同比增长5.7%。11月,社会消费品零售总额同比增长8.1%,预期8.8%,前值8.6%。

中国民生银行首席研究员温彬对此分析,11月全国规模以上工业增加值同比增速较10月回落0.5个百分点,明显低于预期。11月先行指数PMI跌落至荣枯线,创下2016年8月以来的新低,与生产回落相互印证,预示着生产端压力较大。从高频数据上看,6大发电集团日均耗煤量有所增加,主要由于北方进入供暖季,符合季节性特征。高炉开工率、Myspic综合钢价指数等指标都显下降趋势。分结构看,采矿业和制造业增加值分别同比增长2.3%和5.6%,分别较前月回落1.5个和0.5个百分点,对工业增加值增速形成拖累;公用事业增加值增速较前月加快3个百分点至9.8%,主要由于空调等用电需求增加所致。

“11月主要经济指标基本保持在合理区间,但经济下行压力逐渐显现。”温彬表示,中共中央政治局会议为下阶段经济工作奠定了政策基调,我们要进一步做好“五个坚持”和“六个稳”,辩证看待国际环境和国内条件的变化,继续深化改革与开放,推动经济高质量发展。

华泰证券首席宏观分析师李超表示,11月工业增加值同比增速仍在6%以下,工业生产端未出现显著复苏。全球经济复苏局势及相关外需未来仍有较大不确定性。而年末国内基建投资大幅反弹的概率不大,预计今年四季度实际GDP增速仍为6.5%、名义GDP增速大概率延续回落,经济基本面因素决定债市无风险利率仍有下行空间。

从投资数据看,前11月固定资产投资累计同比增速回升0.2个百分点至5.9%,实现三连增;转换为当月同比增速为7.8%,较10月回落0.3个百分点,但显著高于6至9月(分别为5.7%、3.0%、4.6%、6.1%)。民间固定资产投资累计同比增速回落0.1个百分点至8.8%,当月同比增速回落1.8个百分点至7.8%。制造业投资累计同比增速达到9.5%,创下近三年新高。

温彬表示,高端制造业表现较好,是主要拉动项目。汽车制造业累计同比增速较前值加快0.1个百分点至3.3%,触底回升趋势逐渐明显。基础设施建设(不含电力)投资完成额累计增速3.7%,与前值持平,冬季来临会在一定程度上对基建项目的投资进展造成影响,但基建补短板仍然是未来的重要发展方向。房地产投资完成额累计同比增速9.7%,与前值持平。商品房销售面积累计同比增速跌落至1.4%,为仅次于1-4月1.3%的年内次新低,到位资金累计同比增速亦较前值回落0.1个百分点,地产投资增速对土地购置费用依赖程度较高,在政策尚未实质性放松之前,预计增速将继续回落。

李超则表示,工业增加值结构当中最主要的成分——制造业增加值11月同比+5.6%,但从近期PPI、工业企业盈利、PMI的弱势表现来看,未来制造业生产端较难出现大幅复苏,工业生产的弱势表现印证了经济仍存在下行压力。需求侧存在下行压力的情况下,未来国家可能在高新制造业领域继续加大长周期资本投入,对冲传统制造业投资的下行压力。同时,未来货币政策将重点强调扩大信用,可能运用结构性宽松政策对冲表外融资的下行压力,有望使得中小企业融资难的问题得到一定缓解。但在PPI中枢下行趋势较为确定、企业盈利增速短期难见拐点的情况下,制造业投资表现将受到企业盈利预期的制约,较难出现趋势性上行。

从消费数据看,11月社会消费品零售总额大幅超预期回落至8.1%。温彬认为,主要由于经济下行压力对居民的消费意愿和能力造成冲击,叠加CPI下行所致。

李超认为,随着经济下行压力加大,居民消费能力和消费意愿均受到较大冲击,消费顺周期性逐渐体现。预计从今年四季度到2019年,货币政策有望更加宽松,未来稳社融增速将充分调动银行积极性,可能从鼓励银行增加信贷投放及信用债购买等角度展开。

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